今天，新冠依旧肆虐，俄乌战争还在持续，通胀席卷全球，极端天气越发频繁，各国极端主义盛行，中美冲突不断加剧，这是一个百年未有之大变局。

未来，我们是否还能像过去几十年那样享受和平？我们的经济是否还能保持增长？我们积累的财富是否还能安全？在这样一个十字路口，国家和个人应该如何应对？

预测未来，最好的方式之一是从历史中寻找答案。

带着同样的疑问，Ray Dalio带我们回顾了欧、美、日过去500年的历史，以及中国上千年的历史，在历史中，我们能看到财富和权力的更迭总是在一遍又一遍地重演，Ray揭示了其背后的模式及其核心驱动因素。

更为难能可贵的是，在中美关系恶化的今天，作为一个熟悉中国的美国人，赞美中国或者美国任何一方，都有被攻击的风险，但Ray依然直言不讳，用大量的篇幅给出了他对中美的看法和建议。

我相信从这本书中，对上面提到的问题，我们一定能得到启发并找到自己的答案。同时，Ray的谦虚坦率、务实求真也是值得我们每一个人学习的优秀品质。

废话不多说，下面是我的笔记

三大周期

• 信贷周期，长期信贷周期通常是50~100年一次，虽然其中可能包含6~10个短期债务周期，但一个人一生最多只能碰到一次长期债务危机，因此当人们真正面对长期债务危机的时候，往往不能真正理解其范围和破坏性（当前的长期债务周期开始于1945年）
• 对大多数人，债务周期越濒临崩溃，人们越觉得安全，因为人们一直享受着债务带来的回报，而离上一次长期债务危机的时间越远
• 因此我们要时刻注意要偿还的债务与可供偿还的硬通货的比例，需要支付的债务与债务人现金流的比例，以及投资者获得的利息回报
• 内部秩序(权力和财富)周期
• 虽然很多人没有经历过，但内战实际在历史上很常见甚至是不可避免的，如果你有疑虑就要及时撤离，对投资也是如此，因为这个时期常常会有资本管制措施
• 在经济严重承压且贫富悬殊的时候，往往会出现根本性的大规模财富再分配，和平的方式是对富人征税&印钞，暴力的方式则是强制没收财产(这在历史上也很常见，1945年之前的35年里，大多数国家几乎所有的财富都被摧毁或没收)
• 外部秩序(权力和财富)周期

• 国家间的5种战争形态：
  

• 贸易战，其中最危险的举动是切断一方的必需品进口，如二战时对日本的石油禁运
• 科技战，谁能赢得科技战，谁就能赢得军事战争
• 资本战
• 地缘战
• 热战，在全面热战爆发前，往往会有10年左右的时间在前4种战争上(今天由于保证互相毁灭能力的出现，是否会全面热战变得难以预测)
• 热战时期，承受痛苦的能力比施加痛苦的能力更重要
• 热战往往耗资巨大，债务货币化是常见操作
• 热战时期，股市常常关闭(有些国家股市关闭的时间长达一代人)，导致投资者受困，对于投资者来说，出售所有债务，购买黄金是上策
• 热战的爆发难以准确预测，在一战之前的50年，全球出口增长了好几倍，全球化达到新的高峰，各国间的往来空前密切
• 在真正的大规模战争中，输家被彻底摧毁，赢家也会背负沉重的债务
  
  
• 历史告诉我们，战争永远不会按计划进行，战争远比想象的要糟糕
  从对手的角度看问题，并明确传递自己的底线，是妥善处理分歧的关键
  一个国家在决定治理体系的时候要回答3个问题：1）决策方式是自上而下还是自下而上？2）经济制度是资本主义还是共产主义？3）崇尚集体主义还是个人主义？(二战时的德国对这3个问题的选择都是前者)
  
  
• 自1900年以来，10个最强大的国家，有7个国家至少经历了一次财富全部消失，剩下的国家也经历了好几个糟糕的10年，美国和英国是其中的成功案例，但也经历巨额财富损失时期

三种货币体系

1. 硬通货：以黄金、白银等贵金属为货币，货币有稳定的内在价值，但有限的供给有时无法满足经济流通的需要，其物理属性也导致无法创造信贷；同时硬通货携带、使用起来也不太方便
2. 纸币：以硬通货为支撑，每张纸币可以兑换一定数额的硬通货，相当于是硬通货的记账凭据。纸币使用起来很方便，同时相对硬通货也更容易创造信贷，由于人们的贪婪，纸币相对硬通货会逐渐贬值。最终，如果纸币坚持以硬通货为支撑，则创造的信贷总体有限，最终无法满足人们的贪婪
3. 法币：以人们对法币发行国的信心为支撑，理论上，央行可以无限地印钞创造信贷，直到人们对该法币失去信心(此时发行国被迫回归硬通货，重建人们对货币作为储藏财富手段的信心)。适量的信贷起到类似杠杆的作用(现代化金融体系的创建，其作用堪比工业革命)，极大地促进经济的发展。然而由于人们的贪婪，信贷总是逐渐超过经济增速，最终债务大大超过收入(信贷超过央行存储的硬通货和经济中的商品和服务)，导致债务危机

• 在金本位时代，现金回报率高于黄金，因为现金有利息，在法币时代，现金虽然也有利息，但对黄金在不断贬值

货币、信贷和财富

• 两种资产类型：
• 金融资产：如股票、债券、现金等，其本质上是一种购买力承诺，如同所有的承诺一样，这种购买力承诺也一样可以部分/全部清零
• 实物资产：如黄金、石油/棉花/橡胶等生产资料、粮食等，虽然其价格会因为供需关系或是计价货币币值而波动，但其本身有内在价值，不存在违约/清零风险，其内在价值也不会因为价格的涨跌而增减
• 大多数货币和信贷都没有内在价值，他们只是会计上的记账科目，货币和信贷可以凭空出现，也可以凭空消失，短期看信贷刺激经济，但由于信贷有成本，长期看信贷抑制经济
• 货币/信贷和财富虽然有关系，但他们不是一回事，所有的货币最终都会消亡，因为债务货币化是减轻债务最简单又最隐蔽的方法。自1700年以来，世界上存在过大约750种货币，现在只有20%还幸存，且还都出现过贬值
• 资产和货币/信贷价值是反向关联的关系，货币价值与现有货币总量是反向关联的关系，当央行提供大量信贷和货币，并使其廉价时，持有资产更好
• 货币的大幅贬值往往具有突发性和偶然性(如1949年1年英镑对美元贬值30%)，而非逐渐演变而成(在允许汇率自由浮动的体系中，突发性则要小的多)
• 金融经济和实体经济有关系，但不是一回事
• 通过调节货币和信贷，央行可以增减金融资产、商品和服务的需求和生产
• 如果货币和信贷不是流入生产活动(教育、基础设施、生产力相关的研究从长期看是回报最高的投资)，而是进入金融资产或通胀对冲资产，就会出现货币贬值，通胀上升，与此同时，实体经济可能处于紧缩状态，此时就会出现通胀性经济萧条，而通胀性经济萧条要比通缩性经济萧条难以应付的多（在债务危机一书有详细描述，参见我的读书笔记）
• 所有的市场都是由4个因素驱动的：经济增长、风险溢价、折现率、通胀，财政和货币政策是影响这4个因素的手段，财政政策可以决定资金的流向但不能创造信贷，央行可以创造信贷但不能决定资金流向
• 我们应该靠自己而不是别人来保护自己的财富，因为信贷最终总是被滥发，尤其是在债务周期的后期，将现金作为储藏财富的手段存在巨大风险
• 大多数人担心其资产价值的升降，却很少关心计价货币价值的升降，投资者需要经常问自己，你获得的收益是否足以弥补你面临的货币贬值风险

世界主导权的变迁过程

• 上升阶段：随着一个国家在教育上的大幅提升，其技术和创造力也随之提升，并带来了强大的竞争力和经济产出，经济的发展启动了信贷周期，在信贷周期的前期，信贷增速小于经济增速，信贷和经济互相增强，自我强化，对外则体现在世界贸易份额的提升(历史上的中国喜欢独立发展，对外贸易份额并不总是很大)、金融中心地位和储备货币地位、以及为了保护或掠夺财富而增强的军事实力。
• 下降阶段：随着债务周期的发展，债务增速逐渐超过经济增速，债务最终大大超过了收入，同时在积累财富的过程中，逐步分化出了不同的阶层，贫富差距逐步扩大，最终为了争夺财富和权利，国家内部的斗争越演越烈，如果此时再出现疾病、天灾，则矛盾会迅速激化
• 国家拥有巨额赤字，发行的债券超过本国央行的购买能力，且找不到其他买家，这是这一阶段的典型标志
• 重启阶段：此时，如果有强大的外部竞争者，为了应对外敌，国家的财政负担会更重，收入会更少。最终国家衰落，国家内部发生革命，政权更迭，财富重新分配，国家重启，其世界主导权要么被外部强敌夺走，要么国家在重启后，再次掌控世界主动权
• 预测内战/革命最可靠的先行指标是国家破产&贫富悬殊
• 注：储备货币地位的变迁往往要比政治&经济主导权的变迁滞后好多年

决定权力和财富的8个决定性因素

• 教育
• 技术和创新
• 竞争力
• 经济产出
• 世界贸易份额
• 军事实力
• 金融中心地位
• 储备货币地位（储备货币的衰落并不一定需要有一个竞争者，如果该货币变得不受欢迎，且没有一个替代货币，那么资金就会进入如黄金、股票、大宗商品、地产等投资项目）

决定权力和财富的其他关键因素

• 地质/地理，资源分配效率，自然灾害，基础设施和投资，文明/决心/个性，法治，贫富差距和价值观差异

一些历史

• 文艺复兴带来了以逻辑推理而不是神意来解释世界的思想转变，促成了一系列的发现和突破，给欧洲带来了巨大的进步
• 启蒙运动也被称为理性时代，本质上是指用科学来指导人们的行为
• 探险和全球贸易/掠夺给欧洲带来了大量的白银流入，推动了商品和服务的价格上涨，这被称为『西班牙价格革命』，在此之前的几百年里欧洲都物价稳定，而在这之后，欧洲的物价每几十年就翻一倍，这提醒我们只看短期的历史就看不到历史的巨变
• 荷兰人最重要的两个发明：1）性能优异的帆船，这使得他们可以全球探险和贸易，加上他们从欧洲战争中获得的军事技能，这使他们获得了巨大的财富 2）现代金融体系
• 荷兰盾是世界上最早的储备货币
• 『三十年战争』导致约1/4的欧洲人口死于战争、疾病和饥饿
• 英国对法治的尊重和对教育的重视，带来了大英帝国的崛起
• 工业革命不仅仅是蒸汽机的发明，还有对现有概念的调整和改进，例如标准化的投入和将生产从个人转移到工厂
• 法国在欧洲虽然也是强国，但因为缺乏现代金融体系，难以通过举债融资，只能依赖沉重的税收，所以无法和英国竞争
• 欧洲人喜欢并大量购买中国的瓷器、丝绸、茶叶等商品，而中国人则看不上欧洲的商品，这导致白银通过贸易源源不断流向中国，并最终导致了鸦片战争的爆发
• 一战后，在『咆哮的20年代』，经济蓬勃发展，债务大量扩张，1929年，为了遏制这种趋势，美国大幅收紧货币，导致了泡沫的破灭和全球大萧条，这使几乎所有的国家都陷入经济困境，并在10年后导致二战爆发
• 有时世界各地债务太多，让本币贬值符合所有人的利益(本币发行国自己也有大量本币债务，所以本币贬值也符合发行国的利益)
• 二战后，美国对日本和欧洲进行了大规模援助(通过道奇计划和马歇尔计划)，但这也符合美国的利益，因为：1）日本和欧洲会用这些钱来购买美国商品，刺激美国经济发展，加强美国企业竞争力 2）对美国地缘政治有好处 3）加强美元的储备货币地位 (所以那些认为我们对外援助就是浪费钱的观点，还需要考虑长远利益)
• 20世纪70年代末，美国的实际GDP增长率约为2%，通胀率为14%，短期利率为13%(对比下今天)，失业率为6%。70年代，金价和大宗商品价格随通胀上升，年化回报率为30%和15%，而股票和债券的名义收益率仅为5%和4%。当时美国人热衷借钱，然后马上去买东西以跑赢通胀
• 1979~1981年造成毁灭性影响的紧缩货币政策，使得现金成为最佳投资选择
• 今天，广泛的媒体扭曲和盲目到近乎忠诚的极端主义，障碍了我们深入思考，这是我们这个时代的可怕病症
• 在中国的历史王朝中，发展中不断加剧的贫富不均和财政问题是王朝衰落的关键驱动因素
• 过去500年才能算较近的历史，看待问题要用百年作为时间跨度
• 宋朝不仅是最早发明法币的朝代，还是最早滥发纸币导致货币贬值的朝代
• 由于儒家思想不重视商业，所以历史上中国的朝代商业发展程度较低并趋向于孤立主义，这导致了后来对欧洲的落后
• 当你看到一个国家存在严重的国内债务问题，并且进行资本管制时，远离它的货币
• 辩证唯物主义主张通过观察和影响对立面的矛盾来创造变化，由此带来『斗争』，而『斗争』的解决则意味着进步，这其实与《原则》一书描述的进化过程很像
• 美国当前债务水平较高，不得不债务货币化，目前处于长期债务周期的后期阶段
• 二战时美国和日本互相采取的行动对今天的中美关系很有参考意义
• 国家之间往往充满了猜忌，各国的最高领导人对彼此的真实想法常常知之甚少

未来

• 应对未来就是要：1）感知并适应当下正在发生的事，即使这些事无法预料 2） 预估可能发生的事情的概率 3）估算可能出现的不可接受的最坏情况，并使自己尽量避免，即使不能万无一失地做到这一点
• 虽然通过了解历史，我们可以大致判断未来的走向，但我们永远也无法精确预测，在做出判断的同时，也要避免过度下注导致破产出局
• 长远看，最大的风险是『币值风险』，而人们普遍对此重视不足，因为美元是储备货币，因此美元债务不会有违约风险，但存在债务贬值风险，也就是债务回报低于通胀的风险
• 一个国家需要的实力是随着时间变化的，在非战争时期，军事实力的维持就是消耗，而在战争时期则是必须的
• 任何经济低迷后，政策都会逆转，开启下一轮大规模经济刺激，所以经济低迷不是最大的风险，最大的风险是货币贬值风险，尤其是以现金、美元、欧元、日元计价的债务
• 我们需要一个『末日投资组合』，以帮助我们度过最坏的情况
• 分散风险，狡兔三窟
• 多与聪明人沟通，反复测试你的想法