约翰.博格的《共同基金常识》是每个个人投资者都应该一读的经典，最近三刷这本好书，依然大有收获，下面是我的一些摘录和体会 (书的第四、五这两部分是关于基金行业的，和个人投资者直接关系不大，这次略过)

• 决定股市长期收益率的三个变量：初始的股息率、盈利增长率、PE的变化

• 均值回归是金融物理学的第一原则，这对市场收益率、明星基金、投资板块(价值股vs.成长股，大盘股 vs. 小盘股，高价股 vs. 低价股，美国股 vs.     国际股)、都是适用的

• 投资需要考虑的4个维度：回报、风险、成本、时间

• 回报

• 理性只能为回报提供一个合理的预测范围，但并不能保证回报率

• 股市：

• 在不同时期，通胀率的变化对股票市场的实际回报率影响甚微

• 投机有时候发生作用的时间可以长达20年(体现在PE上)

• 债券：

• 债券市场未来10年的年化回报率基本等于当前的收益率(通胀调整前)，其相关性达到了+0.9

• 虽然债券收益率对利率很敏感，但是利率的影响基本可以被债券的分红再投资给对冲掉(债券一般都频繁分红)，比如利率上升会导致持有的债券下跌，但持有债券的分红再投资又可以享受到更高的收益率

• 风险：

• 股市的真正风险不是短期(3-5年)的波动，因为长期(至少20年)投资者可以忽略短期波动，而是多年折腾后，发现自己的期望回报率无法实现(参考A股)

• 在夏普比例的计算中，波动性和收益率被给予了同等的重要性，实际上，收益率要比波动性重要得多，我们不应当以牺牲长期回报率为代价来降低短期波动性(前提是你承担的波动性不会使你睡不着)

• 债券市场的波动性或不确定性比股市更不可预测

• 基金的成本

• 成本是决定投资组合业绩最重要的因素

• 显性费用：前端销售费用、后端赎回费用

• 隐性费用：12b-1营销费用、高换手率带来的摩擦成本、交易成本、税收成本、国际市场的货币风险以及更高的交易成本

• 递延的资本利得税就类似一笔无息贷款，递延的时限越长越好

• 基金在无效市场中的运营成本更高

• 时间：

• 长期投资是投资者取得最优回报的核心

• 拉长投资期限，可以大大降低投资风险 （但是风险并不会被完全消除，同时我们还需要对“肥尾”牢记在心）

• 复利既会强化你的投资收益，也会强化成本对收益的削弱效果

• 富有的私人投资者可能是珍视长期策略并实践低组合换手率的唯一群体       (这也可能是他们成为富人的原因之一)

• 资产配置

• 投资组合中债券的比例应该等于自己的年例(比如，50岁的时候配置50%的债券)，你可以根据自己的风险偏好微调

• 它的作用不是因为它能提供更高的回报率，而是因为它能得到可靠的长期回报率，且没有额外的的短期风险

• 国际市场

• 额外的风险：货币风险、政治风险、高成本

• 标普500指数覆盖的公司，在90年代就有20+的收入来自海外，到了2008年，标普500公司已经有48%的销售(注意，不是收入)来自海外，而且这些公司还会用期货来对冲货币风险，因此投资标普500，就等于已经投资了国际市场

• 美元币值的波动造成了投资者对国际市场回报率的巨大误解

• 新兴市场很有潜力，但是这些市场的增长潜力是否能充分体现在股市中(看看A股)？这些市场是否会更开放？其社会、政治稳定性会有什么变化？

• 非美国的国际市场仓位不要超过20%

•  EfficientFrontier 没啥用，它完全就是个后视镜

• 选基金

• 基于历史回报评估基金没啥用

• 规模是基金业绩的敌人，因为投资标的变少、交易成本/摩擦成本上升、资产管理越来越少地依靠有见识的个人

• 幸存者偏差夸大了整体基金行业的业绩

• 即使一只基金倾向于避免实现资本利得来减少税收成本，有时候也不得不因为基金持有人的赎回，而不得不实现一些本可以避免的资本利得

• 指数基金在回报、成本、风险等方面碾压主动管理型的基金

• 持有太多只基金没啥意义

• 选择标普500指数基金(代表了大盘股)还是选择全市场指数基金，长期看差别不大

• 板块轮动虽然看起来很有道理，但没有数据支持显示板块轮动策略比标普500指数或者全市场指数更有优势

• FOF(基金中的基金)因为承担了更多的成本，没几个业绩好的